创新新材研究报告：受益苹果AI硬件创新周期

  公司是铝合金棒材龙头，份额居全球第一。创新新材是一家涵盖生产经营 3C 消费电子铝型 材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化 综合企业，公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南 4 省（自治区）和海外越南、 墨西哥等国家，是全球顶级规模的铝合金材料生产与研发基地之一，其中铝合金棒材市场 占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据，2022 年，公司铝合 金圆铸锭销量为 291.3 万吨，国内和全球市场占有率分别为 10.9%和 8.8%，均排名第一，是 铝棒行业有突出贡献的公司。 公司 2022 年借壳华联综超成功上市，开启新发展征程。华联综超，前身为北京华联商厦有 限公司，于 1996 年创立，2001 年上市，主营线 年，华联综超筹划资 产重组，收购民营铝棒有突出贡献的公司山东创新金属科技有限公司。2021 年 7 月，华联综超公告 资产重组计划，2022 年 11 月，山东创新金属科技有限公司实现借壳上市，专注铝合金及 其制品的研究开发与生产加工业务。以 2021 年 9 月 30 日为评估基准日，华联综超将其全 部资产与负债出售给控制股权的人北京华联集团，以现金交易的方式置出资产合计 22.9 亿元。 华联综超以发行股份方式购入资产，以 3.44 元/股的价格，共计购入约 33.4 亿股，共计 114.82 亿元，收购创新集团 100%股权，置入资产作价约 114.82 亿元。

  截至 2024 年一季度末，崔立新直接持有公司 16.24%股权，并通过创新集团间接控制公司 24.36%股权，为公司实际控制人。杨爱美（其兄崔闽的配偶）直接持股 2.67%，耿红玉（兄 弟崔东的配偶）直接持股 1.85%，王伟（其配偶的兄弟）直接持股 1.85%。杨爱美、耿红玉、 王伟为崔立新的一致行动人。

  截至 2023 年 12 月 31 日，公司共有全资子公司 4 家，间接全资子公司 42 家，间接 控股子公司 1 家，联营企业 2 家。下游子公司涵盖铝合金生产研发技术，原料及产 品的生产加工，销售等各方面，产业链覆盖全面。

  公司专注于铝合金及其制品研发、生产和加工的技术型企业，致力于为下游应用领域提供 铝合金综合解决方案。公司产品形态最重要的包含铝合金棒材、型材、结构件、板带箔、铝杆 线缆等。公司掌握从合金化研发到精深加工的全流程体系,具备多种铝合金牌号的研发和制 造能力，能够很好的满足客户对多元化、定制化产品的需求。 公司产品线丰富，广泛应用于多个下游领域，创新金属铸棒产能全国领先。产品主要服务 于航空航天(2A12、7075)、3C 电子(6013、6063、7003)、汽车轻量化(3003、4032、6061)、 新能源及轨道交通(6005、6082)、建筑工业(6061、6063、6005)等领域。凭借优质产品， 公司成为苹果、比亚迪、宝马、奔驰等知名企业的供应商。

  棒材优势奠定型材基础，智能制造助力结构件优势。公司的棒材产品是以电解铝液、铝锭、 再生铝等为主要原料，经过特定的合金化配比及独特的生产制程铸造而得，是铝挤压、锻 造或铸造的最重要主材。公司已规模化量产消费电子铝型材、轨道交通和汽车轻量化铝型 材、结构件。汽车类产品涵盖发动机悬置、新能源电池系统、电池托盘等部件。公司消费 电子铝型材产品包括笔记本电脑外壳材料、平板电脑外壳材料、手机外壳和中框材料等。 这些铝型材产品在进一步加工后，将应用于苹果、戴尔、惠普等品牌的笔记本电脑、平板 电脑和智能手机，下游客户包括富士康、立铠精密等知名厂商。交通运输领域，公司所生 产型材主要应用于轨道交通和汽车轻量化领域，产品经加工后主要应用于地铁、车身车架、 电池包、保险杠、防撞梁、门槛梁、装饰件和悬架系统零件等。

  铝板带箔各型号覆盖全面，实现用户个性化需求。公司的铝板带主要供应中厚板、铝板带 以及铝箔产品，可满足各类客户的个性化需求。公司板带箔产品为我国航空航天、汽车制 造、包装印刷、建筑装饰、电器电子等行业的发展提供有力的原料支持。公司拥有国内先 进的生产设备包括倾斜式铸轧机 50 台、高效四辊冷轧机 11 台、箔轧机 3 台、大扁锭铸造 机 3 台。相关产品主要应用于建筑装饰、家电、包装材料、汽车铝板、锂电池外壳等，为 航空航天、汽车制造、包装印刷等行业提供原料支持，并已实现规模化量产。公司为多家 知名企业提供高品质铝材料，为中国建筑装饰材行业铝基材的最大供应商之一，也是 LED 印刷电路板行业铝基覆铜板的主要铝材供应商之一。

  铝杆线缆产品覆盖电力，家用电器行业。公司在铝杆、线缆领域以合金铝杆和纯铝电工圆 铝杆、裸铝线为主导产品。公司铝杆线缆业务已实现规模化量产。产品主要供应国家电网 主要运用的中强度，高导电率等各系列合金铝杆和合金铝导线，以及下游覆盖电力电缆、 架空线和家用电器等领域。并且，公司积极参与国家级建设项目，推动企业进一步发展。 公司在铝杆和线缆行业方面，长期参与国家高强度超导电缆标准的制定工作，并与国缆研 究所以及电科院保持紧密的合作关系。在“十三五”期间，国家重点项目“西电东输”中， 超过 70%的特高压导线采购中标单位选择了公司提供的相关产品。

  公司主要原材料为电解铝液（铝水）、铝锭及再生铝。根据客户订单及生产经营计划，公 司采用“以销定产、以产定购”的模式向供应商进行采购。 公司主要原材料供应稳定，运输成本较低。公司主要供应商为魏桥集团及其子公司（山东 宏桥新型材料），公司自魏桥集团主要采购铝水、铝锭等主要原材料。公司实行战略供应 商制度，与主要供应商合作关系稳定持久，原材料供应及时。同时公司主要生产基地与魏 桥集团地理位置相近，具备区位优势。

  再生铝使用比例加大，有望带动盈利能力提升。公司积极布局再生铝领域，再生铝占生产 原料比例逐渐加大。公司再生铝原料采购主要来自于再生铝市场以及自身生产废料。再生 铝具有价格优势有助于进一步增厚利润，同时有助于提升原料利用率，丰富原材料端供应。

  公司在云南开展水电铝项目，内蒙古风光电铝项目，采用绿色水电铝，风光电铝为原材料 生产铝合金棒材，充分满足部分终端客户环保低碳要求，把握绿色铝行业发展趋势。

  2023 年受到下游客户需求阶段性放缓影响业绩承压，24Q1 订单有所恢复业绩呈现复苏趋 势。2023 年公司实现营业收入 728.44 亿元，同比增长 5.08%；实现归母净利润 9.58 亿元， 同比下降 12.10%，主要受下游客户需求阶段性放缓的影响。随着建设产能不断投产，公司 2023 年产量达 471.96 万吨，与去年同期相比上升 11.78%。24Q1 公司营业收入 177.79 亿 元，同比增长 7.78%；归属于上市公司股东的净利润 2.82 亿元，同比增长 6.02%；扣非后净 利润 2.73 亿元，同比增长 16.04%。

  公司主要业务收入来源于棒材。公司为国内领先铝合金原料生产商，棒材产能百万吨级别， 业务体量较大，公司在下游市场得到了广泛的市场认可，特别是在部分高端产品领域已建 立了强大的产品壁垒。随着公司的持续发展，公司有必要不断进行产能优化，持续提升高 技术含量、高附加值的优势高端产品供应，优化产品结构，提升盈利能力。 产品结构优化，加工费逐步提升。公司销售定价采用“铝基准价+加工费”定价方式，销 售单价受铝基准价和加工费影响。型材和板带箔加工工艺要求较高，对应的加工费水平也 较高，单吨盈利更好。同时公司通过产品结构优化，使产品向下游新兴领域延伸，产品朝 高端化、定制化发展，从而有助于带动产品单吨加工费提升，增强盈利能力。

  国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过 15 亿元的配套资金，用于公司年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产 120 万吨轻质高强合金材料项目（二期）。2023 年，公司启动建设“越南 10 万吨 3C 消费 电子型材项目”、“年产 32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产 10 万吨交通运 输轻量化铝合金零部件及 IT 配件项目”、“年产 25 万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产 20 万吨高强节能铝合金导线项目”等项目，国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构， 贡献业绩增长动能。公司自 2022 年开始引进 14 条智能化进口再生铝回收处理生产线 年内安装完毕，建成后，公司具备年处理 205 万吨再生铝生产能力，将达到国内 国际领先水平。

  铝型材在消费电子行业得到大范围的应用。铝型材凭借其优异的成型性、抗氧化防腐蚀性和良 好的导热散热性能，它被用作电子产品的外壳、散热器、电路架和显示屏框架等，可有效 提高产品的防护性、美观度、散热效率和结构稳定性，成为消费电子产品中不可或缺的重 要材料。

  3C 电子产业已经成为铝加工行业发展的重点领域之一。铝合金由于其低密度的特点，能 够较好符合3C电子产品的轻量化要求，进而推动了铝的应用及铝产品附加值产业的发展。 同时由于其产业链完善、产能规模庞大，从而使其成为了 3C 电子产品市场外观与结构材 料的理想选择。智能手机方面，伴随 5G 技术的推广，以高强度铝合金中框+玻璃/陶瓷背 板设计的大屏幕手机将主导市场。平板电脑方面,性能提升带动需求增长，同时 2019-2021 年受疫情影响，居家办公兴起，平板电脑出现显著增长，疫情后，需求量趋于平缓，根据 Strategy Analytics 的报告进行预测，未来几年需求将保持在每年 1.5-1.6 亿台左右的水平。

  2.2. iPhone 外观结构件材质持续升级，AI 有望带动铝合金用量提升

  智能手机 AI 功能持续增强对于手机散热性能要求提升，铝合金结构件用量有望提升。 iPhone 外观持续升级，塑料-铝合金-不锈钢-钛合金持续升级。iPhone 15 Pro 是首款 在设计中采用航空级钛金属的 iPhone，钛的强度重量比超越绝大多数金属，由此实现了最 轻的 Pro 机型。钛金属边框通过固态扩散技术，与新的铝金属内框焊接在一起。这项行业 创新技术利用热机械加工工艺，实现了这两种金属的高强度接合，内框以 100%再生铝金属 打造。钛合金在强度和耐疲劳度具备优势，铝合金在成本、加工难度上具备优势。从散热 性能角度，铝合金更占优势，我们认为随着端侧 AI 算力增强，对于手机散热要求有望进一 步提升，带动具有更高导热性铝合金材料应用。

  苹果核心供应商，3C 消费电子占比逐年提高。公司是苹果产业链的核心供应商，为苹果 系列电子产品如笔记本电脑、平板电脑、手机和耳机提供铝合金圆铸锭、铝型材和结构件 等关键材料。合作流程涵盖从产品规格和生产工艺的沟通、打样测试和试制，到小批量验 证及方案优化和最终实现产品销售。公司承揽了部分苹果产业链相关项目，相关产品由公 司直接向苹果产业链的下游代工厂如富士康、可成等销售。得益于公司棒材生产和型材加 工技术优势，公司 3C 消费电子领域优势日益增长，同时与消费电子头部厂商苹果、华为、 小米等密切合作。

  苹果积极推进净零碳排放目标和再生铝应用。苹果参与 RE100 项目并做出一下承诺：让航 空差旅足迹中的 5%转用可持续航空燃料；每年采购的原铝中至少有 10%达到或超过先行者 联盟对于“净零排放原铝”的定义；并确保到 2030 年，每年采购的全部铝材中至少有 50% 源自再生铝。苹果还通过森林投资者俱乐部（Forest Investor Club）等外部倡议计划以及 苹果自己的 Restore Fund 支持投资林业和碳清除项目。苹果持续在各种 Apple 产品机身中 采用 100%再生铝金属：所有 iPad 机型，也与 Apple Watch Series 8、Apple Watch SE、 MacBook Air、Mac mini、14 英寸和 16 英寸 MacBook Pro 电脑一样，机身采用 100%再生 铝金属来制造。此外，全新 Studio Display 采用 100%再生铝金属支架，Mac Studio 的机身 和 Apple TV 的散热模组底盘均采用 80%再生铝金属。

  公司深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升。在 2017 年苹果 的再生铝技术还在研发阶段时，就开始和公司展开合作，共同开发再生铝的闭环回收利用 技术。公司董事长崔立新曾透露，公司凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循 环”的综合解决方案，成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。自 2017 年开始与苹果公 司合作开展再生铝的回收与再利用，在再生铝保级与升级方面行业地位领先。2023 年，公 司综合循环利用再生铝 101.39 万吨，其中：公司回收再生铝 69.89 万吨，回用自有产线 万吨，为行业领先水平。公司自 2022 年开始引进 14 条智能化进口再生铝回收 处理生产线 年内安装完毕，建成后，公司具备年处理 205 万吨再生铝生产能 力，将达到国内国际领先水平。 公司和苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在 3C 消费电子型材、废铝回收 等环节展开战略深入全面合作。为继续加大、加深合作力度，提升战略合作高度，公司于 2024 年 4 月与工业富联在深圳共同签署《战略合作协议》，双方将在 3C 消费电子型材、 废铝回收、人机一体化智能系统与数字化转型等领域开展全面战略合作。在 3C 消费电子型材领域， 由于公司已在越南新建工厂，加速全球布局步伐，双方此次将原有合作从国内扩展至全球， 共同研发新型材料，通过技术创新和市场拓展，力求不断扩大全球市场份额，实现用户对 高品质产品的需求；2024 年 4 月，公司与工业富联共同成立回收废铝的合资公司，双方将 在公司现有厂房基础上建设铝屑回收产线，以高效回收降低碳排放，推动产业绿色低碳发 展；此外，公司还将与工业富联发挥各自优势，深化推动智能制造与数字化转型方面合作。

  工业铝型材产量逐渐扩大，下游需求持续发力。工业铝型材是一种以铝为主要成份的合金 材料，铝棒通过热熔，挤压从而得到不同截面形状的铝材料，但添加的合金的比例不同， 生产出来的工业铝型材的机械性能和应用领域也不同。按照应用领域区分，工业铝型材指 除建筑门窗、幕墙、室内外装饰及建筑结构用铝型材以外的所有铝型材。工业铝型材广泛 应用于 3C 消费电子，新能源汽车型材、光伏型材，轨道交通等领域。

  汽车轻量化带动单车铝合金用量提升，为铝加工行业带来新机遇。汽车的轻量化是指在保 证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整备质量，从而提高汽车的动力 性，减少燃料消耗，降低排气污染。实验证明，若汽车整车重量降低 10％，燃油效率可提 高 6％-8％；汽车整备质量每减少 100 公斤，百公里油耗可降低 0.3-0.6 升；汽车重量降低 1％，油耗可降低 0.7％。出于环保和节能的需要，汽车的轻量化已成为汽车行业发展重要 趋势。铝合金具有质轻质优的特点，其密度约为钢材的 30%，使用铝合金替代钢材可有效 减轻汽车重量，且强度等各项指标可满足替代钢材的需求。根据《节能与新能源汽车汽车 技术线 年，我国燃油乘用车整车轻量化系数降低 25%，纯电动乘用 车整车轻量化系数降低 35%。同时，《路线图》也提出我国汽车轻量化单车用铝目标：2020 年实现 190kg/辆，2025 年和 2030 年分别实现 250kg/辆和 350kg/辆。

  相比于传统燃油车，新能源车铝合金用量更多，同时有望受益于轻量化拉动用量进一步提 升，有望充分受益于新能源车渗透率提升。根据国际铝协数据，2020 年国内传统乘用车用 铝量仅约 138.6kg/辆，纯电动和混动新能源乘用车单车用铝分别为 157.9kg 和 198.1kg， 相比于传统燃油车，新能源车铝合金用量显著提升。目前铝材已广泛应用于新能源车覆盖 件、车身结构件、电池部件等部位，未来新能源汽车用铝材发展着重于绿色化、数字化、 应用技术提升和一体化压铸等四个方向。国内新能源车销量增速显著高于汽车增速，新能 源车渗透率持续提升，据 2024 年 5 月汽车工业协会分析，我国汽车产销分别完成 237.2 万辆和 241.7 万辆，同比分别增长 1.7%和 1.5%。其中，新能源汽车产销分别完成 94 万辆和 95.5 万辆，同比分别增长 31.9%和 33.3%。

  汽车铝型材应用于车内多个关键零组件包括防撞梁、电池托盘、减震支架、动力托架、副 车架和电机壳等，随着轻量化要求提升，预计单车铝合金型材用量有望从 2025 年 40kg 提升至于 2030 年 56kg。

  全面进入汽车轻量化型材领域，成功导入行业头部 tier 1 客户和知名品牌车企。公司已与 汽车领域国内外诸多头部 Tier 1 企业建立长期深度的合作，公司已成为包括比亚迪、宁德 时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪、远景动力等诸多国内外头部汽车品牌供应商，迅 速跻身国内汽车轻量化型材头部供应商序列。 合作全球头部热交换器轧制铝材龙头格朗吉斯助力打开热交换器轧制铝材新市场。公司发 挥绿色铝、低碳铝的能源优势，与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯签订《合 资合同》，共同在云南开展建设年产 32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目。在钎焊热交换器用轧制铝材行业，格朗吉斯独占鳌头，约占全球份额的 25%。汽车行业营收占格朗 吉斯销售额的 40%，暖通空调行业约占 22%左右，特种包装约占 17%，以及其他计算机显示终端市 场占剩余的 21%。合作头部热交换器轧制铝材厂商有望助力公司技术升级，快速打开热交 换器轧制铝材领域新的市场。

  《创新新材(600361)铝合金龙头有望充分受益于苹果AI引领的硬件创新周期-天风证券[潘暕,刘奕町,朱晔]-20240713【20页】》